比特币期货 ETF:“真香”与“失望”并存?

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元宇宙见闻原创

作者|Camila

编辑|Chi

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比特币ETF (指数股票基金,Exchange Traded Funds) 准备上市的消息,带动连日来比特币的强劲涨幅,随着真正的第一枪打响――ProShares10月15日获SEC文件批准,市场牛市情绪达到最高点,同日,美国纳斯达克也宣布同意Valkyrie ETF进行上市准备,就等SEC点头。

美国证券交易委员会(SEC)10月15日所发布的相关文件所示,SEC于上周五首次批准了比特币期货ETF。ProShares于去年夏天申请了比特币ETF,或将于10月18日作为首个比特币ETF而推出(尽管它可能不会立即开始交易)。

另一方面,世界最大的股票市场之一纳斯达克(Nasdaq)的副总法律顾问暨副上市总裁Eun Ah Choi10月15日向SEC递交通知信表示,纳斯达克已收到Valkyrie BTC ETF的证券登记注册、也已经同意上架,就等SEC点头通过。

一、什么是比特币ETF?

在传统金融体系中,ETF 是极为重要的一个组成部分。因为当商品能够以 ETF 的形式出现,通常意味着商品在当地的合规与成熟。

ETF,全称交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund),是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。与普通基金产品不同,ETF基金的价格需要追踪某类特定指数或资产的价格,与该类指数/资产价格严格锚定。

比特币ETF,顾名思义,则是一种与比特币价格锚定的基金,买入/卖出比特币ETF,意味着无需实际买卖比特币,也可获得和投资比特币同等的收益。ETF基金经理会购买锚定的实际资产,这也意味着一旦ETF通过,将在市场上对比特币产生极大的新的购买需求。

ETF 是一种跟踪特定资产或资产组表现的投资工具。ETF 允许投资者在不实际拥有资产的情况下实现投资多元化。对于那些只关注收益和损失的个人投资者来说,ETF 提供了一种比买卖个人资产更简单的选择――比特币 ETF 使投资者无需经历复杂的比特币交易过程即可购买 ETF。此外,由于 ETF 的持有人不会直接投资于比特币本身,因此他们不必担心加密货币投资者所需的复杂存储和安全程序。

目前,美国证交会正在审查大约40份比特币ETF申请,下周将满足期货挂钩产品的决定期限。除了ProShares,在本月还有望看到多支同类产品上市交易,景顺、VanEck、Valkyrie的产品设立核准截止日也进入倒计时。据彭博社报道,预计监管机构将至少批准其中的一些,为其开始运营扫清道路。SEC不需要采取正式行动来批准这些文件,根据联邦法律,如果 SEC 允许规定的最后期限过去而不要求更改或指示发行人撤回申请,那么申请就会生效。

根据彭博资讯,下表显示了部分 ETF 申请首先获得美国证券交易委员会批准的几率。

二、有望实现金融历史里程碑?

这种形式是数字资产“向前迈出的一步”。

长期以来,行业参与者一直在寻求推出比特币ETF。Gemini创始人Tyler和Gameron Winklevoss于2013年首次寻求ETF,并向SEC提交了比特币ETF申请,希望发行一支可在纳斯达克市场交易的开放式比特币ETF基金,但该申请最终被SEC驳回。美国证券交易委员会拒绝了之前的所有申请,并且仍然没有明确表示对当前其他30个申请的态度。

比特币ETF,将帮助主流投资者更轻松地获得比特币敞口,这对加密货币的未来来说,将是一个令人鼓舞的迹象。比特币ETF的推出,可能会成为机构和个人资产配置的选项之一,为加密货币市场吸纳可观的增量资金,并促进整个领域的加速发展。

比特币ETF的支持者认为,通过为投资者提供一种受监管的基础数字资产替代品,对比特币感兴趣的个人投资者将更容易获得该产品,而不是加密货币现货。SEC主席Gary Gensler表示,他认为基于期货的ETF因其运营所依据的法律可能会对投资者提供更强大的保护:ETF将购买比特币期货合约,主要是在芝加哥商品交易所(CME)等受监管的平台进行交易,以模仿加密货币的价格表现,而不是购买实际的比特币。

假设华尔街接受这些ETF,期货溢价或期货价格与现货价格之间的价差将显著上升,从而提高现金套利策略的收益率,该策略涉及在现货市场购买资产并同时出售期货合约――套利交易的方向是中性的,并从两个价格的最终趋同中获利。(期货价格在到期时与现货价格趋同)。

此外,如果 ProShares ETF 在周二开始交易,其它类似的产品可能也会很快开始交易,包括Invesco Bitcoin Strategy ETF、VanEck Bitcoin Strategy ETF、Valkyrie Bitcoin Strategy ETF 和 Galaxy Bitcoin Strategy ETF。

然而,美国证券交易委员会可能只允许今年推出期货ETF――SEC主席Gary Gensler支持期货ETF的评论暗示他将不允许在短期内推出现货市场ETF。

无论如何,这是向更广泛的受众开放加密市场的一个小而关键的步骤。

三、不可忽视的潜在风险

基于期货的ETF将为加密市场带来更多的主流投资者。但是,由于这些产品容易受到期货溢价的影响,通常表现不及相关的资产标的。

关于比特币期货ETF的一个容易被人忽略的风险,就是它可能会使投资者的回报流失。

ProShares BTC ETF 在其招股说明书中提到展期风险是投资者面临的主要风险:“期货溢价期延长可能会给基金造成重大损失。”

“期货溢价“的体现是,该基金可能无法与比特币的价格表现相匹配。这是指理论上可能发生的基金表现不佳,因为长期期货合约的交易价格通常高于短期合约。在大宗商品市场,长期合约的价格高于短期合约的价格被认为是正常的,这被称为“期货溢价”。

价差通常与储存成本大致相关――例如石油或大豆。还有货币的时间价值:投资者将钱存入国债等有息证券时可能会获得的增加价值。

在比特币市场,期货溢价主要来自看涨的价格预期。在比特币期货ETF,这种期货溢价可能会成为一种负债。涌入这些新基金的投资者可能会受到”期货溢价的“打击,在这里他们可能会获得比直接购买比特币更低的回报。

基于期货的ETF允许投资者通过期货合约获得对标的资产敞口――即日后以商定的价格买卖标的资产的义务。然而,这个过程往往会导致亏损,因为在到期日,到期结算的合约往往会与现货价格趋同,而月度合约仍以溢价交易。投资者最终可能会亏本卖出到期合约并以高价买入下一份合约。

例:CME 数据显示,比特币 10 月到期合约目前交易价格为 58,000 美元,比现货价格溢价约 500 美元,而 11 月到期合约以 58,500 美元易手,溢价约为 1,000 美元。假设新批准的比特币期货 ETF 以当前价格购买了 10 月合约。到月底,10 月合约的溢价可能会蒸发。因此,当基金重置其敞口时,它最终可能会以 500 美元或 0.86%(年化 10.34%)的损失出售 10 月合约,然后不得不以溢价购买下个月的合约。

且目前各国政府对于加密货币的态度,并没有变得更友好,所以每个投资者,在狂热市场中,都应该保持一分清醒和理性。

虽说如此,期货ETF存在的潜在风险不太可能阻止投资者将资金投入该产品。对于大部分风险投资者来说,市场热潮的推动会可能使得他们迷失,从而随波进行投资,而忽视潜在的风险的存在。

四、小结

ETF和比特币,这两个投资界最热门的领域迟早会相遇,这似乎是不可避免的。对于希望利用交易所指数基金(ETF)而参与日益流行的加密货币市场的爱好者和投资者来说,这将是一个期待已久的机会。

比特币ETF获批上市交易后,除了合规效应外,或会涌入大量资金推高比特币价格,刺激加密市场牛市。

尽管意义重大,但一些加密投资者认为这一步并不充分,因为它将与芝加哥商品交易所交易的衍生品合约挂钩,而不是与实际的BTC挂钩。从投资者的角度来看,批准一个比特币现货ETF会更好,无论是从价格跟踪还是收费结构的角度。

不过,在任何情况下,对于区块链和加密货币的坚定支持者来说,无论比特币ETF以何种形式出现,都可能不会削弱他们对此的期待。

*根据央行等部门发布“关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知”,本文内容仅用于信息分享,不对任何经营与投资行为进行推广与背书,请读者严格遵守所在地区法律法规,不参与任何非法金融行为。

关于作者: 比特币价格大师

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